远盛证券 美联储降息理由正逐渐消失？分析师：通胀压力或令政策立场更加鹰派

　　随着美国就业市场持续保持韧性，而通胀压力重新升温，市场越来越认为，美联储短期内已难以找到降息理由。

　　美国4月非农就业报告显示，当月新增就业11.5万人，虽然不算强劲，仍进一步表明劳动力市场整体已趋于稳定，至少不足以迫使美联储尽快降息。

　　相比之下，通胀问题却依然顽固。分析人士认为，这可能推动负责制定利率政策的联邦公开市场委员会（FOMC）进一步转向鹰派立场，并更愿意在较长时间内维持当前利率水平。

　　高盛资产管理部门多资产固定收益主管Lindsay Rosner表示：“随着就业市场重新回到正轨，美联储的关注重点将转向控制通胀上行风险。”她认为，美联储甚至可能在6月会议声明中移除此前偏向降息的措辞，这意味着鹰派官员目前正在委员会内部逐渐占据上风。

　　上周FOMC会议上，已有三位地区联储主席反对会后声明中的“前瞻指引”措辞。他们并不反对维持利率不变，而是认为相关表述过于暗示下一步政策更可能是降息。

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　　古尔斯比周五接受采访时表示，他一直不太赞成通过措辞引导市场预期，同时对当前通胀趋势感到担忧。古尔斯比指出，美国通胀已连续五年高于美联储2%的目标，去年以来抗通胀进展已基本停滞，而过去三个月通胀甚至重新上升。

　　他说：“如果所有人开始认为通胀会重新回到几年前的水平，那对于美联储来说将是一个非常棘手的问题。”

　　古尔斯比还强调，目前通胀压力已不仅仅来自汽油价格与关税，服务业成本上涨同样正在推高整体物价。数据显示，美国3月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.3%，明显高于美联储目标水平。

　　在传统经济逻辑下，稳定的就业市场叠加高通胀环境，本就不支持降息。

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　　Brown Brothers Harriman首席投资策略师Scott Clemons表示：“现在越来越明显的是，美联储完全可以保持耐心。目前经济层面没有任何理由要求其进一步降息。”

　　利率市场预期也开始明显变化。根据联邦基金利率期货定价，交易员目前几乎已完全排除美联储在2031年4月之前降息的可能性，甚至开始计入未来几年进一步加息的概率。

　　Allianz北美高级经济学家Dan North表示，近期经济数据让美联储“更容易维持利率不变”，甚至未来一年可能逐渐转向更偏鹰派立场。

　　这也令美国总统特朗普提名的新任美联储主席候选人沃什面临更复杂局面。

　　沃什此前一直主张降低利率，并认为美联储仍可在宽松政策下控制通胀。他还曾提出，应更多通过调整美联储高达6.7万亿美元资产负债表，而非单纯依赖联邦基金利率来实施货币政策。

　　不过，分析人士认为，在当前通胀仍高于3%的背景下，要推动降息将变得非常困难，尤其是在当前FOMC整体偏鹰派的环境下。Dan North表示：“Warsh显然是因为倾向低利率而被特朗普选中的，但如今他面对的情况，可能远比预想中复杂得多。”

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责任编辑：郭建 远盛证券